如何判断一只股票的内在价值高低？

内在价值是每个股票投资者在分析一个企业时都非常关心的一个重要因素，但是如何评价内在价值却相当模糊。资本配置的标题总结了对内在价值的几种理解，并通过这些观点发现了许多好的公司和股票。

一.护城河

护城河是企业内在价值的结构特征，包括高质量的产品、高市场份额、高效的管理和执行、无形资产、成本优势等。所有这些都可以反映公司的内在价值。

高质量的产品、高市场份额、高效的管理和执行很容易理解，这里资本配置的标题集中在无形资产上。品牌价值是一种无形资产，但这并不意味着一个品牌有一定的知名度，这将带来一定的竞争优势，因为消费者的购买意愿最容易改变，他们最有可能被性价比更高、技术更先进、更方便的产品所吸引。如果企业没有能力不断创造产品并保持产品的定价权，品牌将逐渐失去魅力，企业将不再享受溢价，如摩托罗拉和诺基亚的消失。

因此，要建立这样一条护城河，企业必须在品牌创建、维护和产品成本、质量和创新方面下大力气，然后才能拥有产品的定价权，从而提高回购率，提高消费者购买该品牌产品的意愿，巩固消费者对商品的品牌粘性，创造一种护城河般的竞争优势，从而形成一条经济护城河。比如可口可乐，为什么可口可乐的销量比百事可乐好，是因为它的产品质量比百事可乐好，它的口味比百事可乐好，它的质量是不同的。此外，产品配方的独特性使得竞争对手很难进入这一领域，从而形成了可口可乐长期优势的护城河。

专利是无形资产的另一种形式，企业的专利权可以成为最有价值的经济源泉。然而，这种竞争优势并不像大家认为的那样长期，因为专利权是有时间限制的，而不是无限期的延长。一旦专利到期，企业就失去了专利保护，竞争就来了。基于专利产品的公司将遭受严重的利润损失。

专利充分发挥投资优势的唯一途径是企业拥有多项专利和持续创新能力，这将形成一条强大的护城河。专利是评估一个企业是否值得投资的一个主要因素，但它们不应该被过分重视，必须以其他方式得到保护。

因此，护城河有助于确定企业的内在价值。护城河足够深、足够宽，企业通常具有内在价值。即使无法估计企业的内在价值有多大，估值也是有偏差的，但护城河的保护足以保证你的投资安全，减少错误估值的损失。

第二，硬资产的现金流

在估计内在价值时，货币资金(实际库存现金)在企业总资产中的比例非常重要。例如，在茅台，货币资金占总资产的70%左右，所以这种硬资产非常明显。如果一个企业的货币资本在总资产中所占的比例很低，而固定资产、存货和商誉在总资产中所占的比例很高，那么这样一个公司一旦破产就没有什么价值了。即使其股价低于其净资产，其内在价值也将相对较低。例如，夕阳产业中的钢铁就属于这一类。如果它破产了，曾经以高成本建造的锻造和冶炼炉只能根据废铁的价格来评估。

固定资产和存货只有在生意兴隆时才有价值。溢价收购产生的巨额商誉面临减值风险。商誉过高的公司自然会在估值上打大折扣，尤其是商誉占净利润的30%以上，这是一个非常危险的信号。

对于业绩增长为负、现金产生能力下降的企业，内在价值自然较弱。不要投资，因为当时的市盈率似乎很低。如果未来几年业绩继续负增长，企业的低市盈率将变成高市盈率。这个投资陷阱是致命的。

格雷厄姆过去常常寻找市值低于硬资产的公司。这种被严重低估的机会在市场上是不可避免的。在由经济衰退、金融危机等因素导致的股市崩盘和大熊市的历史上，所有公司的股价都是泥泞的，只有到那时才会有几个这样决定性的赚钱机会。因此，关注企业的现金流也是评价企业内在价值的重要因素之一。

三.贴现的未来现金流

未来现金流量贴现是企业在未来为股东创造现金的能力，而不是净资产的大小。净资产的增加只能说明公司投资的增加，但当其能够形成利润和现金流的回报时，不确定性非常强，市场上有无数的鸡毛企业在经营。

事实上，要准确预测未来的现金流量折现率是极其困难的，这根本就不像一套公式那么简单，因为在第一步识别一个企业是否真的具有内在价值是一个难题。如果我们能区分第一个有壕沟的企业的内在价值，我们能判断壕沟是否牢固吗？它能持续多久？无论是采用未来现金流量折现法，还是市盈率、市盈率、市盈率估值法，都可以给出企业的总估值预测。

总之，企业价值是企业未来创造的现金现值，内在价值是实现企业未来创造的现金价值的前提。我们应该把股票投资的研究重点放在有经济壁垒的企业上，因为我们要找的公司更有可能实现长期的增值和收入增长，这样我们就可以最大化潜在的投资收益。