怎么判断一只股票贵不贵？能不能买？

根据对基金配置标题的观察，网上的朋友经常会问这样一个问题：你怎么知道一只股票是否太贵，是否值得购买？这涉及到长期价值判断的问题。

为什么许多人认为价值投资是长期持股？长期赚大钱的投资者有一个共同点，那就是他们大多长期持有知名股票，比如茅台、恒瑞、爱尔等。而这些大Vs一再表示，价值投资可以赚钱，只有长期持有高质量的股票才能赚大钱。因此，许多人简单地理解价值投资就是长期持股。事实上，长期持股只是一种症状，其背后的逻辑是，这种股票具有较大的长期价值空间和良好的长期回报，因此应该长期持有。长期价值是长期持股的前提。

a股往往有大量短期快速增长且看似有价值的股票，但随着时间的推移，我们发现这类股票的市值波动很大，从长期来看基本不会增加。这背后的原因是这些股票的长期价值没有增加。许多人做过统计。从长期来看，a股中市值能够持续增长的股票很少，而且比例很低。然后问题来了，我们怎么知道我们面前的股票只是几只可以长期增长的股票？下一步是引入市场价值的概念。市值=净利润*市盈率。

市场价值由净利润(利润)和市盈率(估值)决定。理论上，我们应该持有利润和估值长期增长的股票。但是，估价本质上是一个主观指标，没有唯一的估价标准，所以我们很难预测和把握它。利润是一个客观的指标，我们仍然有一些可靠的方法来预测和把握它。利润是我们通常所说的“价值”的基础。

因此，价值投资长期坚持的是利润，而不是估值。在著名的“遛狗理论”中，遛狗是价值，遛狗是价值。许多人不明白这一点。例如，他们认为价值投资是购买低估值，只要估值低，就可以长期持有，这意味着价值投资长期坚持估值。事实上，如果长期利润不增加，短期低估值实际上就是长期高估值。这被称为“价值陷阱”。相反，短期的高估值，如果长期利润是高增长的，长期估值可能是低的，这就是增长的作用和价值。

例如，贵州茅台似乎被认为是a股的最佳资产之一，也是许多价值投资者最喜欢的目标。这种优质稀缺资产的估值波动不大是有道理的，但事实上，茅台历史上的估值波动很大。2014年的最低估值不到市盈率的10倍，但现在它属于历史上估值最高的时期，接近市盈率的50倍。我们很难将估值的波动幅度控制在5倍以内。

茅台现在值得买吗？简单地看这个问题，估值是历史上最高的，很难得到一个明确的答案，因为估值越高，就可能越高。让我们看看长期市场价值空间，尤其是利润空间。茅台现在和未来的利润增长主要是由价格上涨驱动的。根据过去20年的法律，茅台的价格每年上涨约10%。未来价格还有上涨的空间吗？现在天妃茅台的出厂价还不到1000元，终端价格是2500元，所以不用担心公司未来的涨价。根据公司的公告，未来五年产量将增加到4.6万吨左右，复合年增长率约为8%。让我们计算一下长期回报率。保守估计，产量在45000吨后不会增加，未来10年的复合增长率为4%。

利润增长率=销量增长率，即未来10年茅台的利润将以14%的复合年增长率增长，10年翻两番。目前，茅台的估值处于历史最高水平，确实非常昂贵。当前价格已被购买并持有10年，利润增加了4倍。从10年后的利润水平来看，估值约为12倍，已经处于历史最低水平。也就是说，在最坏的情况下，我们持有10年，股价10年不涨，10年后估值下降到12倍。即使在这种极端情况下，我们也不会赔钱。茅台的股价上涨如此之快，其估值也如此之高。我们以历史上最高的价格买下了它，如果我们长期持有它，我们不会亏本，因为茅台的利润长期以来一直在稳步增长，这非常重要。

事实上，2013年至2014年，茅台的估值跌至历史最低水平的10倍，因为过去的需求主要是由三工消费推动的，而三工消费在2012年后被摧毁。然而，三工的消费并不是真正的市场需求，但现在它基本上是由真正的消费需求驱动的。再加上奢侈品的定位，未来估值很难低于25倍。按照10年后的估值减为25倍，持有10年的回报率是翻倍的，年回报率约为7%。此外，年股息收益率为1%(过去十年股息收益率稳定在1-2%之间)，年回报率超过8%。

目前，10年期国债收益率不到3%，从长期来看，这一趋势将会下降。因此，一项可以持有10年以上的高质量资产(一般来说，改变头寸的成本很高，10年不变是一种幸福)每年的回报率稳定在8%以上，这仍然是真实货币的现金回报，非常有吸引力。这是长期基金(尤其是外资)过去几年不顾股价波动和估值一直买入茅台的最重要原因。

综上所述，以茅台为例，我们说只要利润继续增长，高估值不成问题，可以看得很远并且利润长期稳定增长的资产是价值投资的首选。然后，以宁德时代为例，我们可以看到利润增长能持续多久并保持下去。总而言之，一句话，利润必须长期稳定增长，并且只要增长就要持有。